9月23日星期五，新任财政大臣夸西·夸滕(Kwasi Kwarteng)推出了一系列减税和能源价格保障措施，财政部将其称为“财政事件”。然而，就在他宣读他的一系列前所未有的减税计划(按占GDP的比例计算，这是有记录以来第二大的减税计划)时，市场受到了惊吓，导致英镑暴跌，英国国债收益率上升。
这是数十年来最大规模的政府债券抛售，打破了15年来市场的平静。就在几天后，英国央行(Bank of England)被迫通过量化宽松(qe)进行干预，购买政府债券，防止市场崩盘。国际货币基金组织等通常冷静的分析师罕见地批评了G7各国政府
“考虑到包括英国在内的许多国家通胀压力升高，我们不建议在这个节骨眼上推出大规模、无针对性的财政方案。”
美国前财政部长劳伦斯·萨默斯(Lawrence Summers)称该预算“完全不负责任”，“英国的行为有点像一个新兴市场正在把自己变成一个正在沉没的市场。”一些伦敦金融城的交易员甚至不那么平淡，他们认为保守党已经把自己变成了一个无视现实、追求“幻想经济学”的“末日邪教”。
事情为何会如此迅速、如此糟糕地分崩离析?怎么解释发生了什么?
英国的弱点
- 首先，自金融危机以来，英国经济一直表现相对糟糕。经济增长和生产率一直很低。低于我们的许多竞争对手，也远低于战后的趋势率。
- 英镑多年来一直在稳步贬值。但自2021年6月以来，人民币兑美元已经下跌了约20%，兑欧元下跌了6%。
- 自2007年以来，由于低增长和新冠疫情，债务有所增加，预计还将因为人口趋势的推动而增加。
- 通货膨胀。不断上涨的能源价格已将通胀推高至上世纪90年代初以来从未见过的水平。此外，尽管名义工资水平落后于通胀水平，但它仍有进一步融入经济的危险。
- 经常账户赤字。英国经常账户赤字有所增加(尽管英镑贬值)，今年冬天，随着天然气和石油进口成本上升，预计情况将进一步恶化。
然而，尽管有这种长期趋势，债券市场一直非常平静。债券收益率在2%左右，以历史标准衡量仍然非常低。政府发行的债券获得了大量超额认购，显示出对英国债券的强劲需求。英国央行(Bank of England)甚至开始了量化紧缩——抛售了在上一次衰退中买入的债券。
如何解释市场的反应?
预算加剧了通货膨胀．通过减税来提供大规模财政刺激，会增加通胀压力——在通胀已经是个问题的时候。更高的通货膨胀导致英镑贬值更多(英国商品的吸引力下降)。此外，更高的通胀会降低实际债券的价值，因此投资者需要更高的利率来补偿。
预算给利率带来了上行压力。市场对预算的反应是，英国央行(Bank of England)将需要提高利率
- 保持通货膨胀率接近2%的目标
- 以支撑下跌的英镑。(较高的利率使在英国储蓄更具吸引力)
个人所得税最高税率的意外下调．市场反应的一个奇怪特征是，大部分预算都是提前宣布的。但是，夸西夸腾取消了高收入者45%的最高所得税，这让市场感到惊讶。就其本身而言，这些减税措施只损失约25亿英镑。但是，这是象征性的，这届政府是意识形态的，愿意采取不受欢迎的措施，而不关心削减税收的代价。金融城的交易员正是那种将从减税和取消银行家奖金限制中受益的人。那么为什么会有不良反应呢?
他们认为这个预算在政治上是不可持续的。为什么要在中低收入家庭的情况更糟的时候为高收入者减税——尽管有能源价格保障?
该预算使政府借款增加了一倍，但没有减少的计划
该预算将使政府年度借款从990亿英镑左右增加到1900亿英镑。但是，政府并没有让OBR对减少赤字和国债的可持续路径做出任何评估。
幻想经济学
一位伦敦金融城的内部人士辩称，英国国债收益率的上升是由于一种“白痴溢价”(moron premium)，这种说法不太经济。但是，关键是政府通过奇迹般地提高增长率来偿还债务的计划是基于一厢情愿的想法和意识形态，而不是任何经济现实。通过减税和放松管制可以促进经济增长的理论具有一定的政治吸引力。这方面的倡导者包括伟大的米尔顿•弗里德曼(Milton Friedman)。但实际上，改善经济增长没有捷径可走。(见的局限性滴入式经济学)．伦敦金融城的交易员可能喜欢减税，但如果他们必须把钱花在实际行动上，他们知道这些减税措施不会改善英国的长期增长前景。因此，我们的债务大幅增加，但没有真正的希望经济增长率会改善来偿还这些债务。
财政大臣和总理的傲慢
个性在经济学中扮演如此关键的角色并不常见。但是，就市场反应而言，人们所说的话确实很重要。特拉斯和夸滕都以做不受欢迎的事情和不听专家意见而著称。Kwasi Kwarteng的第一个行动就是解雇了备受尊敬的独立公务员Tom Scholar爵士，Kwarteng称他过于坚持“财政部的正统——也就是有一个可靠的减少债务的计划”。在周五股市暴跌后，Kwarteng第二天宣布，他将在3月份实施更多无资金支持的减税措施。据说在周五晚上，当被问及英镑贬值的问题时，他说:“我不在乎，它会回来的。”他说与否无关紧要。在经历了一周的危机之后，首相和财政大臣似乎都不愿站出来为自己的决定辩护，而更倾向于指责市场的“过度反应”。问题是，市场确实非常谨慎地权衡财政大臣和首相的言论、情绪和行动。他们不喜欢，也不相信自己有能力在政策上进行合理的调整，而这种调整会让市场感到安心。
当利兹·特拉斯周四接受当地电台采访时，她的回答并没有给市场带来多少安慰。他们似乎慢慢意识到自己需要改变，并开始与OBR会面，大概是为了找到削减开支的办法。
英格兰银行干预
英国央行(Bank of England)宣布了650亿英镑的干预措施，以购买长期债券。此举的动机是，人们担心债券价格的快速下跌会让养老基金损失殆尽。具有讽刺意味的是，特拉斯曾希望英格兰银行结束量化宽松，实行更紧缩的货币政策。这实际上是对量化宽松的回归，尽管其具体目的是金融稳定，而不是货币刺激。让买家作为最后手段是安抚市场的一种非常有效的方式，它会给政府更多喘息的时间。然而，这一政策有其局限性，创造更多资金购买债券无助于英镑，尤其是在高通胀时期。
是否有缓和因素?
很少有人愿意站出来为政府的行为辩护。相当幽默的是，一些人试图声称，市场的反应是对两年后工党政府不可避免的上台的突然担忧。
美国的货币政策。一个更有力的理由是，美元走强和美国利率上升，令英国政府的处境雪上加霜。然而，这场危机完全是英国一手造成的。英镑对欧元也下跌了，尽管欧元区也存在强势英镑的问题。
英国危机的影响
更高的利率．市场预计利率将从2%升至6%。这将大大增加抵押贷款的偿还成本，并可能导致房价暴跌。
大多数家庭在预算后的情况仍然更糟．针对富裕的高收入者减税。但是，许多低收入和中等收入的人仍将面临生活成本危机。
削减开支．为了安抚市场并恢复财政信誉，政府表示更倾向于削减支出，而不是撤销减税措施。考虑到许多部门已经破旧不堪，国民保健服务面临着长长的等候名单，削减开支将会造成非常大的损害。事实上，英国经济的长期制约因素来自教育和医疗保健(长期患病人数上升)。这将恶化长期增长。
债券收益率持续走高．近年来，英国政府一直能够以极低的利率借到钱。如果由于感知到的风险溢价，英国现在面临更高的债务收益率，这将增加债务利息支付，并产生支出减少的机会成本。
英镑疲软。危机只是加剧了英镑的压力，它很容易将英镑推至1英镑兑1美元的平价以下。这将增加未来的通胀压力，降低英国家庭的生活水平。
衰退迫在眉睫．尽管出台了财政刺激措施，但针对高收入人群的力度却很低，因为他们更有可能把钱存起来。总体而言，财政刺激可能会被更高的利率、不断上涨的能源价格(尽管价格上限太高，但仍上涨25%)、不断下跌的房价、低迷的信心和不断下降的实际工资所抵消。经济衰退只会让政府在更有限的操作空间下做出更糟糕的取舍。
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