中央银行如何扮演最后贷款人的角色

看看中央银行可能如何作为商业银行和政府的最后贷款人。

“最后贷款人”的意思是，如果银行或政府缺乏资金，中央银行将介入，防止流动性不足。这有助于保持人们对银行业的信心。

商业银行的最后贷款人

如果一家商业银行缺乏流动性(例如，不能满足客户提取现金的要求)，该银行总是能够从中央银行借款。这意味着商业银行可以减少现金储备，增加放贷。这也意味着客户会有信心，因为他们总是知道银行存款是安全的。

在上世纪30年代的大萧条(Great Depression)期间，美国没有最后贷款人，只有许多中小银行。大萧条使许多公司和个人破产。取款需求增加。但是，到了一个临界点，银行没有足够的现金储备，所以他们不得不拒绝客户。当人们听说银行可能无法偿还存款时，每个人都涌向银行(银行挤兑)使情况更糟。在没有最后贷款人的情况下，仅在1932年就有500家银行破产，这使得大萧条更加严重。

在这之后，美国银行体系现在有了一个“最后贷款人”。

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政府的最后贷款人

读者提问:如果最后贷款人安抚了英国国债投资者，使其收益率保持在低位，并帮助政府以低成本借入资金，愉快地为赤字融资，那么为什么印钞票会是坏消息，因为它会推高英国国债，引发通胀。本质上，最后贷款人=印钞机，那么这些是如何协调的呢?

这是一个有趣的观察结果。但是，我们可以调和这两者。

央行可以扮演最后贷款人的角色，防止政府遭遇流动性短缺，无法履行短期支出承诺。

假设一个政府基本上是有偿付能力的。只有3%的税收收入用于支付利息，公共部门债务约占GDP的60-70%。

政府可能会进行债务拍卖，试图出售700亿英镑的债券。如果市场在出售期间现金短缺，或者只是普遍不愿购买，可能会出现暂时的流动性短缺。那么政府就无法在这次拍卖中卖出足够的债券;这将导致政府暂时资金短缺。这给人一种政府资不抵债的印象——实际上，这只是流动性短缺。但是，对流动性的担忧足以让投资者避开那些没有最后贷款人的国家。

2011年，由于缺乏最后贷款人，爱尔兰、西班牙、希腊和意大利等许多国家的欧元债务利率接近6%。

相比之下，英国和美国的债券收益率已跌至历史低点。当然，拥有一个最后贷款人是使英国债券收益率保持在低位的一个重要因素。(英国的赤字实际上比许多债券收益率高的欧盟国家还要高)。

美国10年期国债收益率(通胀指数化)

欧洲央行开始扮演最后贷款人的角色

2012年，欧洲央行决定开始扮演最后贷款人的角色，当时德拉吉(Mario Draghi)表示，“我们将不惜一切代价”。在这一消息公布后，欧洲债券收益率下跌，因为人们更有信心不会出现流动性短缺。

量化宽松政策和对通胀的担忧不会导致更高的利率吗?

是的，绝对可以。通常，如果一个国家的中央银行开始印钞购买政府债券，对未来通胀的担忧会导致债券收益率上升。（印钞是如何导致通货膨胀的）

在大多数经济环境下英格兰银行的美国创造2750亿英镑资金并购买政府债券的决定，将引发对通胀的更大担忧，债券收益率将进一步上升。

然而，在当前的流动性陷阱中，创造的货币并不会产生真正的通货膨胀(商业银行大部分坐拥多余的现金)。因此，虽然理论上存在通货膨胀的风险，但市场并不太担心通货膨胀。目前，他们更愿意承担量化宽松带来的通胀风险，而不是没有最后贷款人的风险。

此外，英国和美国债券收益率较低，反映了市场对经济增长缓慢的预期。因此，投资者宁愿选择债券而不愿冒险投资股票市场。

当英国央行宣布一项新的量化宽松政策时，随着市场对通胀风险的反映，债券收益率出现了小幅上升。但是，由于通货膨胀的风险非常小，收益率的增长一直非常小。

如果他们在经济繁荣时期印钞票，利率的上升幅度会大得多，因为通胀风险会大得多。

注:英格兰银行也可以作为商业银行的最后贷款人。

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