通货膨胀目标的利与弊

通货膨胀目标制意味着中央银行负责使用货币政策使通货膨胀接近商定的目标(通常在2%左右)。

自20世纪90年代中期以来，通货膨胀目标制已被英国、美国和欧元区等发达经济体广泛采用。制定通胀目标是为了帮助降低通胀预期，并帮助避免出现上世纪70年代和80年代破坏经济稳定的高通胀时期。然而，自2008年经济衰退以来，经济学家开始质疑通胀目标的重要性，并担心严格承诺低通胀可能与其他更重要的目标发生冲突宏观经济目标．

通货膨胀目标

• 英国。英格兰银行的通胀目标是CPI = 2% +/-1。他们还有权考虑产出和失业等更广泛的宏观经济问题
• 欧洲央行的目标是将通胀率保持在2%以下，但接近2%
• 美联储有一个双重目标，即将长期通胀率保持在2%，并将就业最大化。

通货膨胀目标的好处

1. 信誉/期望．如果一个独立的中央银行承诺将通货膨胀率保持在2%，人们往往会有较低的通货膨胀预期。低通胀预期使得保持低通胀更容易。这就形成了一个自我强化的循环——如果人们预期低通胀，他们就不会要求高工资;如果公司预期低通胀，他们会更注意涨价。在通胀预期较低的情况下，较小的利率变动可能会产生较大的影响。
2. 避免繁荣和萧条．英国经济遭受了许多“繁荣和萧条的经济周期。我们经历了一段高通胀增长时期，后来证明这是不可持续的，并导致了衰退。通胀目标对货币政策有更严格的约束，防止货币政策过于宽松——希望出现了“供给侧奇迹”。例如，在20世纪80年代末，由于高增长，通胀被允许缓慢上升，但这导致了繁荣的破灭和1991/91年的衰退。(见:劳森繁荣）
3. 通货膨胀的成本．如果通货膨胀缓慢上升，就会造成各种经济代价，例如导致投资减少的不确定性、国际竞争力的丧失和储蓄价值的降低。通过保持通胀接近目标，它避免了这些成本，并为经济持续增长提供了一个框架。看到的:详细了解通货膨胀成本
4. 清晰．通胀目标为货币政策提供了明确性。已经尝试过替代方案，但收效甚微。例如，在上世纪80年代初，货币主义建议尝试盯住货币供应——但这种间接盯住通胀的做法被证明是有限的，因为货币供应与通胀之间的联系比预期的要弱。

通胀目标的问题

1. 成本推动型通胀可能会导致通胀出现暂时的波动．就在2009年经济衰退之前，由于高油价，英国经历了5%的成本推动通货膨胀。要实现2%的通胀目标就需要更高的利率，这将导致经济增长放缓。一些经济学家认为，利率应该更早地下调，通胀目标是货币政策宽松推迟的一个原因。

• 在某种程度上，英国和美国愿意容忍通胀目标的暂时偏离。英格兰银行在2009-2012年允许通胀高于目标，因为它认为通胀是暂时的，经济衰退更为严重。
• 然而，欧洲央行表现出了更大的不灵活性，也不愿意容忍通胀的暂时波动。例如，2011年，由于担心通胀，欧洲央行在经济增长处于低位的情况下提高了利率。欧洲央行当时正与通缩压力作斗争。

2.央行开始忽视更紧迫的问题．欧洲央行制定了货币政策，以保持欧元区通胀在目标范围内。然而，他们以通胀为目标，似乎是在淡化失业率上升的代价。2011/12年度，欧洲央行似乎对欧元区滑入双底衰退毫不在意。他们没有试图阻止经济长期低迷，而是专注于低通胀的重要性。

高于目标的通胀会给经济带来不确定性、竞争力丧失和菜单成本等成本，但可以说，这些成本远不如大规模失业带来的社会和经济成本重要。西班牙的失业率达到了25%，但欧元区几乎没有货币刺激措施，因为欧洲央行担心2.6%的通货膨胀——这在经济衰退时期把低通货膨胀放在了太重要的位置。

3.有时你需要一个更高的通胀率。这一点是有争议的，但在流动性陷阱中，保罗•克鲁格曼(Paul Krugman)等一些经济学家认为，有必要设定一个更高的通胀率目标，以帮助克服通缩压力。

例如，2012年，德国的经常账户盈余为6%。然而，南欧国家经常账户赤字巨大，缺乏竞争力。为了恢复竞争力，南欧国家正在推行通货紧缩政策，这可能会带来衰退和通货紧缩的风险。如果德国有更高的消费支出和更高的通胀，那么这将使欧元区的调整过程不那么痛苦。

4.通胀目标是有限的．

通货膨胀目标成功地保持了低通货膨胀。21世纪初的低通胀——表明了经济的平衡——但出现了信贷泡沫、房地产泡沫和消费支出上升。

1992年经济衰退后，英国经历了很长一段时间的经济扩张和低通胀。这表明，通胀目标制在避免通胀繁荣方面非常成功。在某种程度上，这是真的。然而，低通胀掩盖了资产和银行业的繁荣与萧条。这并不是对通胀目标制的批评，但这显然是一种限制。低通胀并不意味着经济基本面稳定。

5.巨大的产出缺口不一定会导致通货紧缩．

一个国际货币基金组织(IMF)纸这表明，在产出缺口为负的国家，通货膨胀率通常不会下降。因此，仅以通胀为目标可能导致次优反应。（美联储的双重使命）

6.使用哪种通货膨胀指标?RPI和CPI之间可能存在显著差异。此外，即使是CPI也可能高于不包括能源和食品等波动价格在内的潜在通胀。看到的:通货膨胀的不同衡量标准

结论

通货膨胀目标可以有各种好处，特别是在“正常”的经济环境下。然而，自2008年信贷危机以来的长期衰退严重考验了通胀目标的有效性。当存在诸如失业等更为严重的经济和社会问题时，央行过于重视低通胀是有危险的。

一个解决方案是，对通胀目标和产出缺口目标给予同等的重视。英国和美国实际上都有这个双重目标，不过通胀目标似乎往往被赋予最高的重要性——因为它最具可见性。

我更大的批评来自欧洲央行(它只有一个任务就是实现低通胀)。过去，他们给人的印象是低估了欧元区长期失业和持续产出缺口的经济成本。此外，考虑到欧元区的结构性问题，在欧元区内部保持通胀目标的灵活性更为重要。

欧洲央行辩称，如果他们改变通胀目标，就会失去可信度。但这表明，他们认为通胀是判断货币政策的主要标准。在减少失业和促进经济增长方面也需要信誉。

如果央行同样重视失业/产出缺口的双重目标，我不反对通胀目标。同样在流动性陷阱/衰退的特殊时期，在通胀问题上也需要更大的灵活性，并在必要时愿意容忍更高的通胀。在某些情况下，甚至可能有必要提高通胀目标。

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