自上世纪80年代末意大利政府债务超过GDP的100%以来,意大利一直在努力减少占GDP的比例
意大利的国家债务
- 意大利的公共部门债务在欧洲排名第二,仅次于希腊。国际货币基金组织预测,2012年公共部门债务将占GDP的123.4%。
- 到2013年,意大利国债预计将达到123.8%
意大利国债历史
资料来源:七国集团的债务与增长(直到20世纪70年代,意大利的债务还不到GDP的50%。来源:克鲁格曼)
意大利预算赤字
尽管意大利债务总额巨大,但其预算赤字占GDP的比例相对较低。
![italy-budget-deficit italy-deficit](http://www.dogshopdc.com/wp-content/uploads/2012/06/italy-budget-deficit.png)
对2012年和2013年的预算赤字进行了修订。国际货币基金组织预测2012年赤字将占GDP的2.4%,高于政府自己1.6%的目标(路透)
意大利债券收益率
尽管意大利已将预算赤字削减至相对较低的水平,但债券市场仍表示不愿购买意大利国债收益率,原因是未偿债务总额、增长前景黯淡以及欧元区结构/危机的更广泛影响。
意大利10年期债券收益率目前略低于6%,而在2010年初达到略高于7%的峰值。
- 不幸的情况是,撇开债务利息支付,意大利的基本预算出现盈余。
- 国际货币基金组织预测,意大利的预算平衡(不包括偿债成本)将在2012年达到GDP的3.0%,在2013年达到GDP的4.0%。
引发意大利债务危机的因素
为什么一个基本预算盈余的国家会遭遇债务危机?
1.经济增长乏力
自1990年以来,意大利经历了缓慢的增长。只有实际GDP的小幅增加,证明难以将债务减少到GDP比例。
自上世纪90年代初以来,意大利经济与欧元区其他国家相比表现不佳。
来源:经济学家
不幸的是,意大利陷入了一个熟悉的陷阱。在欧元区:
- 意大利正面临债券收益率上升和实施紧缩措施的压力。削减开支和提高税收进一步抑制了需求
- 没有独立的货币政策来抵消财政紧缩。欧洲央行不愿/不能充当最后贷款人,意味着市场担心意大利出现流动性危机。
- 没有能力贬值和恢复竞争力
- 没有真正的财政转移来刺激支出
考虑到这样一套经济政策和环境,大幅下调增长预期、意大利陷入不幸境地也就不足为奇了通缩债务螺旋.
2.长期税收征管问题
意大利在税收收集和浪费的政府支出上具有较差的轨道记录。特别是,黑色经济的规模意味着大量经济活动仍然不动。
据经济学家估计,意大利的个人和企业通过逃税的方式造成了大约5400亿欧元(4340亿英镑)的非法经济损失,这一数字约占该国GDP的35%。去年,意大利追回了120多亿欧元。(电报)
3.竞争力
意大利在竞争力方面落后于欧盟平均水平。
- 欧盟的协调竞争指标(2011年第一季度),来源:欧洲央行统计数据根据整体经济的单位劳动力成本指数:
- 意大利的单位劳动力成本自1998年以来增长了6.6%,而欧元区则下降了6.9%。
另一个问题是意大利竞争力的长期下降。工资成本的增长速度快于德国,这导致出口增长放缓。然而,如果没有货币贬值的选择,恢复竞争力的过程可能会非常缓慢,依赖于内部贬值和工资削减。
Vox的这篇文章认为,对于债务占GDP比重较高的国家,内部贬值可能导致公共部门债务更高。
对于一个债务与GDP之比高达100%的国家来说,内部贬值20%(这是对“恢复南欧竞争力所需要的”的普遍估计)相当于其实际债务价值的相应增加。(Vox链接)
4.降低信心和期望
自2007年以来,意大利的外来投资下降了70%,这是由于人们对意大利作为投资目的地的担忧。因素,如:
- 劳动力成本的上升。
- 在世界银行的营商难度指标中,意大利得分较低,仅排在第80位。
意大利会退出欧元区吗?
意大利是欧元最热心的支持者之一。人们希望加入欧元区,将意大利经济与更强大的北方国家的命运联系起来。然而,随着债券收益率的上升和紧缩措施未能解决债务危机——同时也激怒了选民,人们现在开始在意大利谈论离开欧元(曾经被认为是一种对经济的亵渎)。
悲剧在于意大利不是希腊。
- 公共和私人债务合计为GDP的260%,与德国相似,但远低于法国、西班牙或英国(英国总债务)。意大利的私人财富为8.6万亿欧元,人均比德国富裕。
- 在IMF的长期债务可持续性指标中,意大利得分最高,为4.1分,领先于德国(4.6分)、法国(7.9分)、英国(13.3分)、日本(14.3分)和美国(17分)。
- 意大利的基本预算赤字为4%,而英国远不及意大利。意大利陷入债务危机在一定程度上是长期债务问题的反映,但更重要的是,这是意大利陷入欧元困境的结果。
如果意大利能够贬值,将有助于提振出口和改善经济增长。
如果意大利有一个独立的央行来印钞购买债券,那么意大利的债券收益率就不会那么高了。这可能会给它一个摆脱债务的机会。但是,相反,他们被迫采取紧缩政策,这加剧了危机,而不是解决了危机。
欧盟的主要预算赤字
![primary-budget-deficits 初级预算赤字](http://www.dogshopdc.com/wp-content/uploads/2012/11/primary-budget-deficits.png)
具有讽刺意味的是,意大利拥有最大的基本预算盈余(赤字——利息支付成本)。这表明,偿债成本是意大利面临的最大问题之一。
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