如果英国加入了欧元区，会对经济产生什么影响?

读者问题:我的问题是如果英国。早在欧元诞生之初，英国就加入了它。会像德国一样受益吗?还是会像希腊、意大利和西班牙一样?

如果英国从1999年一开始就加入欧元区，英国经济肯定会受到多方面的影响。首先，在欧元中，我们将有固定的汇率，没有独立的货币政策，财政政策将被严重削减，英国债券市场将没有中央银行的干预。

简而言之，我们本可以预料到——一场更大的房地产繁荣和萧条。2009年更严重的衰退。2010- 2012年债券收益率的上升导致了更大的紧缩。没有货币贬值，出口竞争力下降。

房地产泡沫

2000年到2007年，欧元区和欧元相对稳定。然而，由于英国经济增长强劲，欧洲央行的利率低于英格兰银行的利率。2003年至2005年初，欧洲央行利率为2%，英国利率更高，约为4%。

如果英国加入了欧元区，我们可能会在2003-06年看到更大的资产泡沫。更低的利率会鼓励更多的人进入房地产市场，导致房价更大的上涨。这些较低的利率本可以在2000年至2007年期间带来更高的经济增长，但代价是更大的信贷和房地产繁荣。英国对利率特别敏感，因为很多房主都有可变抵押贷款。

如果房价上涨更快(04-07年)，2008年之后的下跌幅度将更大。2008年之后的房价下跌拖累了消费者支出，并导致银行亏损。如果房价大幅下跌，那么金融危机就会更加痛苦，银行损失的钱也会更多。

应对2008年的经济衰退

2008年的经济和金融危机对英国的打击超过了大多数其他欧洲经济体。这在一定程度上是因为英国经济对银行业和金融业的依赖程度更高，而这两个行业受到了信贷紧缩的不利影响。其他欧洲经济体，如德国，在2009年也出现了GDP的大幅下降，但能够比英国和南欧更快地从衰退中恢复过来。

为了应对这种产出下降，英国采取了与欧洲其他国家不同的货币和财政政策。如果英国加入了欧元区，我们就无法推行这种独立的货币和财政政策。

英国政策与欧洲政策有何不同

• 英国的追求量化宽松政策从2009年开始降低债券收益率，增加货币供应量。这帮助英国政府债券保持在低位。量化宽松政策对促进经济复苏是否起到了作用，值得怀疑。但是，如果没有量化宽松政策，经济衰退可能会更严重。
• 利率在2009年3月降至0.5%——比欧洲央行降息的速度还要快。
• 政府宣布了一些财政扩张(减税)和增加支出，以提供到2010年的财政刺激。
• 量化宽松政策的推行和严重的经济衰退导致英镑下跌了20%。这提高了英国出口产品的竞争力，提高了进口产品的价格，从而促进了国内需求。

如果英国留在欧元区，我们就不会从货币贬值中受益，出口需求甚至会更低。不可否认，25%的贬值带来的好处比预期的要少。这是由于欧洲的出口需求较低。但是，如果2009年英镑走强，英国制造业的经济形势将更加艰难。

如果英国还在欧元区，由欧洲央行设定的利率在衰退之初的下降速度会更慢。此外，出于对通胀压力的担忧，欧洲央行在2011年提高了利率。这将加剧英国的双底衰退。欧洲央行对通货膨胀的关注常常比英格兰银行要多。英格兰银行容忍了5%的成本推动通胀，但欧洲央行更强调始终保持通胀在目标范围内。(见:欧洲央行对英格兰银行）

你可能会说，在流动性陷阱中，较低的利率无论如何都没有产生太大的影响，但如果英国在衰退期间提高利率，我们可能会看到更多的房主和企业拖欠抵押贷款和贷款。

尽管采取了这些非正统的措施，但英国经济复苏缓慢。这可能表明它们是无效的。但是，如果没有货币和财政刺激，衰退会比我们经历的更严重、更持久。

债券收益率与财政危机

2009年之后，许多欧元区国家的债券收益率迅速上升。从希腊开始，然后蔓延到爱尔兰、葡萄牙、西班牙和意大利。

债券收益率上升的原因有很多，但一个重要的原因是市场担心欧元区国家的流动性。在欧元区，没有中央银行在必要时介入并购买债券。这使得国家更容易受到流动性危机的影响，因此债券收益率上升。(详情请点击这里:独立的货币和经济表现）

英国/德国和欧元区经济体之间存在显著差异。

英国会像爱尔兰、意大利和葡萄牙那样经历债券收益率上升吗?还是会像德国那样被视为避风港?

考虑到英国经济衰退和预算赤字的规模，很难想象英国会像德国一样被视为避风港。

英国是欧元区预算赤字最高的国家之一——2009/10年度预算赤字超过GDP的11%，仅次于希腊。

经济合作与发展组织- 2012年预算赤字

如果我们将英国与葡萄牙、西班牙和意大利的相对预算赤字进行比较，你可能会认为债券收益率是相反的。

这表明，在欧元区，你更容易受到债券收益率上升的影响。

如果英国加入了欧元区，我相信我们会遭遇与意大利和西班牙类似的命运。市场会受到惊吓，停止购买英国债券。这将推高债券收益率，并鼓励政府实施更大规模、更深入的紧缩。这将导致更严重的双底衰退。有证据表明这一点紧缩措施只会弄巧成拙但在欧元区，英国几乎肯定会采取更大规模的支出削减和更高的税收。它会让我们陷入不受欢迎的境地:GDP不断下降，债务与GDP之比难以降低。

结论

如果英国加入了欧元区，我们将经历一场更深更持久的衰退。由于市场对欧元债券的担忧，我们几乎肯定会面临一场债券危机。这将产生实施真正深度紧缩的压力。这种紧缩会导致更深层次的双底衰退，让英国在促进增长和降低失业率方面几乎没有选择。此外，我们还将面临汇率高估和竞争力下降，这将给实际工资和产出带来更大的下行压力。

如果英国加入了欧元区，欧元解体的可能性就会增加。如果英国发生财政危机，将需要更大的纾困资金，这将使其更加难以应对。

不加入欧元区对英国有好处，对欧元区其他国家也有好处。

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