更高的通胀率会有帮助吗?

经济学家普遍认为,高通胀率会带来各种经济成本,因此,我们应该利用经济政策来保持低通胀。自20世纪80年代中期以来,各国政府越来越严格地设定通胀目标,例如欧洲央行通胀率低于2%。英格兰银行将通胀目标定为2%+/-1。

然而,一些经济学家认为,在某些情况下,通胀可能过低。以较高的通货膨胀率为目标可以帮助经济增长和克服通货膨胀带来的问题流动性陷阱例如债务通缩、高失业率和低增长。

然而,其他经济学家却没有这么乐观。他们认为,以更高的通胀率为目标是不负责任的。它无助于克服低增长的问题,反而会产生更多的不确定性问题,并使人们对经济政策失去信心。

欧元区通货膨胀

2012年4月,欧元区通胀率降至1.2%,但GDP也有所下降,失业率升至创纪录的12.1%。为什么欧洲央行如此热衷于保持低通胀?

提高通货膨胀率的理由

  • 经过一段时间的通货紧缩后,物价水平可能会低于长期平均水平。例如,假设我们有三年的通货膨胀为0%。价格水平将比我们预期的2%的目标通胀率低6%。因此,在这种情况下,我们需要更高的通胀率来“追赶”长期价格水平目标。
  • 高通胀有助于克服经济停滞。如果经济陷入零增长或负增长,那么可能有必要容忍更高的通胀率,以便放松货币和财政政策。如果经济存在巨大的负产出缺口,那么就没有必要担心通胀失控。例如,目前在欧洲,GDP一直在下降,失业率非常高,但欧洲央行仍错误地将目标锁定在低通胀水平上。如果他们能够容忍稍微高一点的通胀,经济复苏就会更加容易。尽管稍微高一点的通胀率会带来一些代价,但失业的代价要高得多。
  • 成本推动的通胀误导了潜在的通胀压力。有时,中央银行面临着高的通货膨胀率,但这是由于成本推动因素(如高油价)。因此,即使经济停滞不前(没有增长),通货膨胀也可能因为这些误导的成本推动因素而居高不下。在这种情况下,设定2%的通胀目标是错误的。另一种选择可能是瞄准核心通胀——这将消除这些误导人的成本推动因素。
  • 在流动性陷阱中,较高的通胀会鼓励消费。在深度衰退中,我们看到储蓄增加,因为人们不想消费。问题是储蓄增长过快会导致经济衰退。更高的通货膨胀抑制了过剩的储蓄,鼓励了经济需要的消费。
  • 更高的通胀降低了债务负担。较高的通胀率更容易减轻债务负担——无论是私人债务还是政府债务。如果通胀过低,我们就有债务通缩的风险。这意味着支出将会下降,因为我们正在努力应对不断上升的债务负担。尽管实行了紧缩政策,但由于GDP增长缓慢,欧洲正面临债务与GDP比率上升的问题。以更高的名义GDP为目标(这可能需要更高的通胀),在不付出高失业率代价的情况下,降低债务与GDP的比率就不会那么痛苦。
  • 在正常情况下,2%的通胀目标可能是最好的。但是,在流动性陷阱/长期衰退中,政府需要更灵活地评估变化的环境。
  • 欧元区。欧元区呈现出一种特别的困境。许多国家正试图通过内部贬值(降低工资和物价)来恢复竞争力。欧元区的低通胀率使这一目标更难实现。由于欧元区通胀率为1%,葡萄牙要想恢复竞争力可能需要通胀率为-2%。但是,葡萄牙的通货紧缩是非常具有破坏性的。更高的通胀率将使外围国家更容易进行调整,而不需要长期的衰退和通缩。

反对更高通货膨胀率的理由

  • 允许通胀有助于提高对未来的预期。这意味着未来通胀将更难降低。
  • 失去货币政策的可信度。如果央行允许更高的通胀率,那么他们将不再期望低通胀,未来降低通胀也将更加困难。
  • 利用通胀来减轻公共债务负担,可能会让债券持有人失去购买政府债券的信心。如果储蓄者看到他们的储蓄因为通货膨胀而贬值,他们将来就不愿意购买债券了。由于债券持有人将要求更高的利率来补偿未来的通胀风险,通过通胀消除债务将在未来产生成本。
  • 有一种观点认为,在通货膨胀和失业之间是无法权衡的。货币主义者可能会辩称,允许更高的通胀实际上不会导致更高的增长和失业率。他们认为,需求侧的扩张只会导致通胀,而不会导致GDP的实际增长。
  • 在超低利率时期,更高的通胀将侵蚀储蓄的价值,使储户处境更糟。领取养老金的人可能会因为实际储蓄的下降而挣扎。
  • 高通胀的成本包括国际竞争力下降、菜单成本、导致投资减少的更大不确定性以及储蓄价值的降低

整体

允许通胀上升的最有力理由是欧元区。然而,这可能是最不可能容忍偏离低通胀目标的领域。通常,以低通胀为目标是稳健的经济策略。然而,如果我们看看欧洲,我们看到了一场真正的经济危机。经济停滞不前,外围国家陷入严重衰退,实际债务负担不断上升,失业率达到创纪录水平。经济衰退的严重程度威胁到社会结构。在这种情况下,允许适度的高通胀有助于摆脱增长停滞和实际债务负担上升的循环。可能会有一些小代价,比如通胀可信度的轻微下降。然而,我不认为为了避免经济衰退而采取货币和财政政策会导致通货膨胀失控。我也不认为可信度会真正丧失。 There is a need to concentrate on problems at hand, not potentially possible problems 5 years down the line. Even savers and bond holders need economic recovery. Higher inflation may appear bad news, but if it means Europe can escape the cycle of recession, it would be desirable for the long term interests of even savers.

一个很好的问题是,通胀上升是否会成为推动经济增长的灵丹妙药。没有人能保证更高的通胀会促进强劲的复苏。有些人可能会说,这与通货膨胀率无关,而是与正确的货币和财政政策有关。如果正确的货币政策导致通胀略微上升,那么这是值得付出的代价。但是,欧洲央行对低通胀的执着正在损害脆弱的欧元区经济。

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