读者质疑。最近的数据表明经常账户赤字的增加——英镑贬值是无效的,还是只是出口的一个小插曲,将在下个季度自行解决?
自上世纪80年代中期以来,英国一直经历着持续的经常账户赤字(见:英国经常账户的图表更多)
起初,经常账户在衰退开始时有所改善,但近几个季度赤字一直在扩大。
2013年第二季度,经常账户赤字从占GDP的5.5%“改善”至3.2%。但总体情况显示,自2011年底以来,英国的经常账户赤字高得惊人。这不仅仅是昙花一现。希望在于,英国的经常账户将继续改善。但在过去几个季度,多数分析师对英国经常账户赤字的规模感到惊讶。
鉴于以下事实,经常账户赤字的规模出乎意料:
- 自2007年以来,人民币汇率已贬值20%
- 国内需求仍然疲软,经济刚刚从衰退中复苏
货币贬值不应该改善经常账户吗?
经济学理论认为,贬值应该改善经常账户。这是因为折旧后:
- 进口变得更昂贵,出口也更具竞争力。如果需求相对有弹性,这将导致出口价值增加,进口价值下降。
- 参见:汇率和经常项目
然而,这些因素限制了折旧的效果
- 对英国出口产品的需求似乎高度缺乏价格弹性(至少在短期内如此)。价格的下跌只是引起了需求的适度增长。
- 证据表明,英国公司没有将贬值的全部价格效应转嫁给出口客户。(公司更希望有更大的利润空间)
- 欧盟的衰退导致我们主要贸易伙伴的出口需求非常疲软。尽管英国的出口产品在价格上更具竞争力,但需求并不存在。
- 尽管经济疲软,进口需求仍然强劲。
出口需求
对非欧盟国家的出口增长远远超过对欧盟的出口。然而,对巴西、印度和中国等新兴市场(金砖四国)国家的出口占GDP的比例相对较小。
是什么解释了英国在经济衰退和贬值后经常账户赤字的规模?
我没有时间做详细的调查。但是,我可以推测这些因素是一个原因:
- 英国制造业相对疲弱,这是过去几十年的一个特点。
- 储蓄率较低,进口边际消费倾向高。
- 尽管英国经济正在缓慢走出衰退,但欧盟经济衰退的程度略微加深,抑制了对英国出口的需求。
- 对出口产品的需求缺乏弹性,因此贬值对刺激需求几乎没有作用。
- 流入英国的资金有助于为经常账户赤字提供资金。
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