- 历史先例.二战期间,OBR表示,英国的预算赤字接近GDP的27%。到20世纪50年代初,英国国家债务已升至GDP的240%。但这并不是什么大问题。在战后时期,英国经历了长期的经济扩张,债务与GDP之比下降。2020年3月,英国债务与GDP之比占国内生产总值的80%左右,政府债务还有较大的增长空间。
- 政府有能力创造货币.一些经济学家(尤其是那些相信MMT)认为限制政府借贷的唯一因素是通货膨胀。换句话说,通过印钞票来增加政府开支,只有当它引起通货膨胀时才会成为问题。在经济严重萧条的情况下,随着通货膨胀下降(可能还有通货紧缩),政府发行货币并以正通胀率为目标或许是可取的。在2009/10年的经济衰退中,美国和英国通过该渠道为部分借款提供了资金量化宽松政策.
- 在经济衰退在美国,大多数经济学家都认为,有必要增加政府借款,以抵消私人部门投资和支出的下降。凯恩斯经济学认为扩张性的财政政策可以帮助经济复苏。但紧缩政策(削减开支)会使衰退恶化,使税收收入恶化,并在削减借贷方面起反作用。
- 在经济增长期间当经济接近满负荷运转时,政府借贷会引起许多问题,例如挤出效应私营部门,推高利率,以及可能的通胀压力。
- 它会印刷自己的货币吗?
- 市场相信政府会维持低通胀而不会违约吗?
- 政府债券的利率是多少?
- 经济状况如何?
- 政府借贷的目的是什么?
- 政府在多大程度上向国内或外国投资者借款?
政府债务水平
有时政府债务非常高:- 1945年美国GDP的117%(联邦债务总额)(1)
- 英国在20世纪50年代早期是GDP的240%
- 日本的国债超过GDP的230%
政府如何为其债务融资?
- 向私人部门出售政府债券——无论是国内的还是国外的。私人部门购买债券是因为债券的安全性和利率。
- 中央银行可以通过增加货币供应和购买债券来弥补收入的不足。这有时被称为量化宽松。
影响政府借贷规模的因素
- 国内储蓄。如果消费者储蓄率高,私营部门购买债券的能力就会更强。日本的公共部门债务水平非常高,但由于国内储蓄较高,私人部门一直有购买万亿日元债务的意愿。同样,在第二次世界大战期间,政府能够利用高水平的国内储蓄为英国债务融资。
这表明,2009/10年经济衰退期间政府借款的增加反映了私人部门储蓄的增加。
- 在萧条时期,我们倾向于看到私人部门储蓄的增加(节俭的悖论),因为家庭担心失业,公司不想投资。因此,在经济衰退期间,私人部门储蓄往往过剩。未使用储蓄的盈余意味着政府在借款、投资、创造就业和利用这些盈余储蓄方面具有优势。作为格雷格·曼昆2020年3月。他说:“有时需要担心不断增长的政府债务。这不是其中之一。”
- 相对利率。如果与其他投资相比,政府债券支付的利率相对较高,那么其他条件不变,政府应该更容易借到。有时,政府甚至可以以低利率借入大量资金,因为政府债券被视为比其他投资更具吸引力。例如,在经济衰退时,人们更喜欢购买政府债券,而不是购买股票(在经济衰退时,股票更容易受到冲击)。这就是2008年至2011年美国国债收益率下降的原因,尽管美国政府借款有所增长。
这表明,在政府借款占GDP的36%增加到占GDP的80%期间,债券收益率从9%下降到2%
- 最后贷款人.如果一个国家的中央银行愿意在流动性短缺的情况下购买债券,投资者就不太可能担心流动性短缺。如果没有最后贷款人(例如2011/12年的欧元),那么市场就会更担心流动性短缺,因此更不愿意购买债券。
- 信心和安全。通常,政府被视为一种安全的投资。许多政府从未拖欠过债务,因此人们愿意购买债券,因为至少它们是安全的。然而,如果投资者觉得政府过于紧张,可能会违约,那么借钱就会更加困难。因此,像阿根廷这样有不良信用历史的国家将更难借到更多的钱。政治上的不确定性会让投资者更加担忧。
- 外国购买.像美国这样的国家(日本、中国、英国)会吸引大量外国买家购买其债券。这种外国需求使政府更容易借款。然而,如果投资者担心一个国家可能经历通胀和快速贬值,外国人就不会想持有该国的证券,这可能导致资本撤出。
- 通货膨胀。由于通胀效应,通过增加货币供应来为债务融资是有风险的。通货膨胀降低了政府债务的实际价值,但这意味着人们将不太愿意持有政府债券。通货膨胀需要更高的利率来吸引人们持有债券。从理论上讲,政府可以通过印钞来降低债务的实际价值;但现有储户将吃亏。如果政府创造了通胀,那么它在未来将更难吸引储蓄。一个关键因素是通货膨胀是否可能发生。在经济衰退中,通胀压力消失,因此通过借贷为赤字融资要容易得多。
为什么2012年欧元区国家的债务问题比英国和美国更严重?
尽管意大利有基本预算盈余,但该国债券收益率仍有所上升。欧元区其他国家的情况也类似。一个问题是(2011年至2013年)意大利没有一家央行愿意充当最后贷款人。查看更多原因意大利债务危机
然而,当欧洲央行同意对债券市场进行有效干预时,债券收益率下降了。
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