在度过了一场危机之后次级抵押贷款还有濒临崩溃的银行，15个月过去了，我们正面临着另一场危机政府债务违约．希腊有违约的历史，而且解决债务问题的可能性很小，因此在金融市场上受到了重创。它的债务已被降级为垃圾级(意味着可能违约)。这使得希腊债券的利率达到了创纪录的水平。希腊现在不得不以惊人的18%的利率借入两年期债券。偿还的成本非常高，很难在实际债务中有所减少。(出于利息，英国支付了约350亿英镑的债务利息，利率为4%。如果利率将债务偿还成本提高一倍，将达到750亿英镑。)

为什么政府借贷成为这样一个问题?

• 在经济衰退之前，许多国家都有巨大的结构性赤字。无法实现负责任的财政目标。反对增税和削减开支的政治压力。特别是，希腊一直受到强大工会的阻碍，这些工会在公共部门大幅加薪，而生产率却没有相应提高。希腊也在努力提高税收和控制政府开支(尤其是国防和公务员)
  
• 严重的经济衰退使财政状况恶化的速度比预期的要快得多。税收收入下降，失业救济支出增加。
• 欧元缺乏灵活性。
  
  
  
  经常账户赤字的规模表明了欧元竞争力的下降和不平衡的本质。
  
  作为欧元区成员国，各国在货币政策方面面临着局限性。

1. 不能通过贬值来恢复竞争力。希腊、葡萄牙和西班牙拥有巨额经常账户赤字——这表明它们缺乏竞争力。
2. 不能通过量化宽松和独立的货币政策来追求温和的通胀目标。希腊和西班牙等国的问题在于，它们正试图在潜在通缩的背景下推行“紧缩”政策。正是这种通缩(或者至少是非常低的通胀)让市场更加怀疑欧洲的债务水平。债务水平高是一回事，但经济增长前景非常黯淡，这使情况更加复杂。

在战后时期，许多国家的债务要高得多，但强劲的经济增长和适度的通货膨胀使债务负担得以减轻;债券市场对政府的偿还策略更有信心。但在当前欧元通缩的环境下，这就更难看到了。

1. 欧洲央行仍在追求一个担心通胀的错误目标。
2. 希腊债务是通过短期债券融资的。这意味着债务需要更快地进行再融资，从而更难以通过通胀消除债务。-短期投资者将要求更高的利率来补偿通胀。对于长期债务而言，通过通胀来减轻债务负担比较容易。
3. 希腊不能离开欧元区，尽管现在每个人都同意让他们加入欧元区是个错误。(即使加入欧元区，他们的债务也超过了GDP的100%)

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欧盟债务占GDP的百分比

• 意大利- 116%
• 欧盟平均水平为78.2%
• 葡萄牙- 77%
• 西班牙- 54%
• 英国- 68%
• 希腊- 112%
• 爱尔兰- 65%

年度赤字

• 爱尔兰- 14.3%
• 希腊- 13.6%
• 英国- 11.5%
• 西班牙- 11.2%
• 葡萄牙- 9.4%
• 欧盟- 6.8%
• 意大利- 5.3%

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