1991-92年英国经济衰退

英国1991年的经济衰退主要是由高利率、下跌的房价和高估的汇率造成的。加入汇率机制(1990-1992年)是保持利率高于理想水平的关键因素。

这次衰退发生在20世纪80年代末经济繁荣期之后，当时经济高速增长，通货膨胀加剧。

劳森繁荣——经济衰退的背景

在20世纪80年代，政府允许经济以明显高于它的速度扩张长期趋势增长率．这是因为他们觉得出现了“供给侧奇迹”。他们认为，中国的供给侧政策使经济以比以前更快的速度增长。

在20世纪80年代，政府保持低利率并降低所得税，特别是对高收入者。这有助于增加消费支出。此外，在20世纪80年代，房地产市场出现了繁荣。房价的快速上涨导致了消费者财富和消费支出的增加。消费者信心有了很大的提高。

不幸的是，事实证明，认为经济经历了供给侧奇迹的看法过于乐观;大部分经济增长是由消费者借贷和支出引起的。这反映在巨额经常账户赤字和不断加剧的通胀上。

增长率高于长期趋势率的影响是导致通货膨胀和巨额经常账户赤字。

1990-92年汇率机制

为了降低高通货膨胀，政府加入了汇率机制1990年，人们认为加入欧盟将使通货膨胀得到控制。

然而，随着英国加入ERM，经济开始放缓，很快就很难将英镑的价值保持在其对马克的汇率目标上。

为了维持英镑的价值，政府必须:

• 利用外汇储备购买英镑(英国在ERM中估计损失了350亿至210亿英镑)
• 提高利率。1992年9月，尽管经济陷入衰退，利率仍为10%。政府甚至将利率进一步提高到12%，甚至暂时提高到15%，以保护英镑的价值。
• 但是，投资者正确地预测到这些利率是不可持续的。高利率使抵押贷款支付变得非常昂贵，许多房主的可支配收入下降，导致支出减少。

尽管采取了这些措施来支撑英镑，但投机者比政府更强大，英国被迫离开ERM并贬值。1992年9月16日黑色星期三之后，英国政府最终退出了欧洲汇率机制，英镑贬值了20%——这表明英镑被高估了多少。

高利率是经济衰退的主要原因

1991-92年的高利率:

• 导致借贷成本上升，抵押贷款利息支付上升。这减少了消费者的可支配收入，导致支出和总需求下降。
• 导致房价下跌，因为许多人无法支付抵押贷款。房价的下跌进一步减少了家庭财富和AD。
• 许多在20世纪80年代借钱的人现在面临着非常高的利率
• 信心急剧下降。

这次衰退的一个后果是最终让货币政策委员会失去了英格兰银行控制设定利率。人们希望，独立的英格兰银行(Bank of England)将更善于避免经济周期的繁荣和萧条。

1992年经济衰退中的失业率

1992年失业率上升到10%以上

1991年的房价衰退

上世纪80年代末，房地产市场蓬勃发展——尤其是在伦敦和英国东南部。然而，高利率和信心的下降导致房价大幅下跌。1990年，由于房屋收回率上升，房价下跌了10%。

这造成了负面的财富效应和消费支出的下降，这加剧了通货紧缩的影响。

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