读者的问题:是否有一个内置的欧元区通货紧缩?
注意:我最初在2010年写这篇文章。不幸的是,每年都有一个原因和更新的文章表明欧元区的通货紧缩的倾向越来越强。
通货紧缩意味着有一种倾向经济政策促进低增长和低通胀。这意味着有压力保持需求低迷导致低通胀,高失业率和低增长。现在,我们看到通缩(价格下跌)
我同意在欧元区有通货紧缩的倾向。这是证明了长期的低经济增长(2007 - 15)和一个剩余的通货膨胀率远低于目标。欧元区的总体通胀率已降至-0.2%(通缩,虽然核心通货膨胀率,仍然是0.7%)。经济增长乏力,失业率进入两位数(11%),欧洲的失业率高于许多其他国家。
欧洲失业率欧元区vs非欧元区经济体
来源:欧盟统计局
虽然核心通货膨胀率仍然是积极的。在周边许多国家正在经历一个真正长期通缩的威胁。
如何解释欧元区的通货紧缩?
低通胀目标
欧洲央行有很强的附件保持通货膨胀率低于2%的目标。例如,2011年,临时成本推动的通货膨胀,导致欧盟整体通货膨胀率的增加。欧洲央行提高利率作为回应。英国央行(Bank of England)的反应,将利率保持在0.5%(尽管在英国通货膨胀远远高于欧盟)。英国央行(Bank of England)认为这是重要的给对更广泛的经济增长和失业率的问题的重要性。欧洲央行更愿意接受,甚至暂时偏离通胀目标担心临时通货膨胀会增加通胀预期。它显示欧洲央行更愿意风险增长低于风险更高的通货膨胀。(参见:欧洲央行v英格兰银行)
虽然欧洲央行的通胀目标,他们没有明确的目标,失业或经济增长。欧盟的失业率已经上升到12%,但没有行动,增加总需求。
欧洲央行担心比任何非常规货币政策可能会减少他们的信誉和长期应对通货膨胀的能力。
不愿从事非传统的货币政策
尽管长期的低通胀,央行实际上非常不愿意实施非常规货币政策(例如量化宽松政策)。最后花了通缩欧洲央行推入适当的问。E, 2015年1月。
欧洲央行不愿参与任何量化宽松政策,因为
- 他们不愿创建任何未来通胀的可能性,德国央行印钱是一件不好的事,谁有相当大的影响力在欧洲央行的货币政策。
- 欧洲央行不愿开始购买债券的不同国家,决定购买;还有宪法借口不是印钞票。
其结果是,许多国家通缩压力(汇率强劲,财政紧缩)没有任何货币刺激来抵消需求的下降。(例如英国可以追求量化宽松政策,当我们经历了严重的衰退)。国家在欧元区不能。
内部贬值
欧元区的成员有一个共同的货币。因此,他们不能贬值本国货币如果他们失去了竞争力。相比之下,在经济衰退的2008/09,英国经历了大幅下跌,英镑的价值来恢复竞争力和减少英国与欧元区的经常账户赤字。
其它欧元区国家已经变得相对竞争力(希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰)这是反映在的大小经常账户赤字(占GDP的10%——这是非常高的),但他们无法贬值货币。重获竞争力,创造就业机会和减少经常账户赤字,他们需要降低价格。(即减少工资和其他成本)。然而,为了重获竞争力可能需要大幅削减工资和成本。因此,这可能会导致长期的低通胀或通缩。这反过来会导致低增长。
减少经常账户赤字占GDP的10%内部贬值,并创建一个内置的通货紧缩的倾向。如果贬值是一种选择,他们可以更快地恢复竞争力减少不利影响的速度增长。
2014年,四个国家,希腊、葡萄牙、塞浦路斯和斯洛伐克正在经历价格下跌,因为他们试图通过内部贬值恢复竞争力。
财政紧缩政策
由于债券危机,欧盟已经把巨大压力在减少预算赤字和主要盈余减少债务水平。这种紧缩导致较低的经济增长,因此较低的通货膨胀。具有讽刺意味的是,造成通货紧缩,紧缩使得它很难减少债务与GDP比率。因此,它创建了一个恶性循环。紧缩政策导致通货紧缩。通货紧缩导致上升的债务与国内生产总值的负担——导致要求更多的紧缩政策。
这是欧元区的根本问题之一。紧缩政策(政府削减开支,削减工资)导致通货紧缩。但是,有一个害怕放弃紧缩因为如此多的政治资本投入的“明智”的选择。
其他因素导致通货紧缩
实际利率的上升
通货膨胀率的下降,导致更高的实际利率,进一步减少需求
低通胀预期
Q.E.可能不工作的原因之一是,它将很难改变欧盟通胀预期很低。
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