1993年至2007年这段时期通常被称为“大稳定时期”。自2006年底、2007年一切开始瓦解以来，全球陷入了金融动荡，在此之后，这似乎相当矛盾。然而，从表面上看，市场非常稳定(除了2001年互联网泡沫造成的短暂恐慌)。

为什么这个时期被称为“大稳定”?

在近代历史上，英国经历了3个痛苦的经济增长盛衰时期。高通胀之后是痛苦的衰退:

以前的英国经济衰退

1974年:国内生产总值下降1.4%
1975:下降0.6%
1980:下降2.1%
1981:下降1.5%
1991:下降1.4%

按市场价格分列的年度国内生产总值(数据来源:国家统计局官方数据)

英国以“繁荣和萧条周期”而闻名

高通胀似乎是宏观经济不稳定的原因。如果我们允许通货膨胀加剧，它就会引起繁荣和萧条。因此，我们的想法是，如果我们能防止通胀，我们就能防止衰退。

在尝试了布雷顿森林体系(直到20世纪70年代)、货币主义(1979-1984)、汇率机制(1990-92)之后，我们最终转向了通货膨胀目地，并赋予英格兰银行制定利率的独立性。

一切似乎都很顺利。英国经历了有记录以来最长的经济扩张时期。(1992-2007)，通货膨胀率保持在政府目标附近。

政府甚至将公共部门借贷从1970年代占GDP的73%的峰值降至2003年的29%。政府不失时机地将这些令人印象深刻的经济数据与任何愿意倾听的人(甚至是那些不想听的人)分享。看来我们已经打破了“通货膨胀的盛衰周期”

那么，为什么这种大稳定如此不稳定呢?

从通胀、失业、增长和政府借贷的统计数据来看，当时的经济表现不错。在过去，这足以维持稳定的增长。然而，宏观经济的稳定掩盖了日益增长的金融不稳定性。

• 资产价格的上涨远高于通胀——主要是房价。房价的上涨加剧了贷款的繁荣。
  
• 银行贷款基于风险更高的模式。如北岩银行、苏格兰皇家银行等
  
• 帮助对冲风险的金融衍生品的增长。但实际上造成了更大的风险
• 银行准备金下降，因为银行在货币市场上借入新的抵押贷款。
• 简而言之，出现了信贷泡沫。向新一批客户提供了廉价信贷。这助长了高水平的债务、低水平的个人储蓄和不平衡的经济。
• 通货膨胀的繁荣和萧条周期已经被信贷的繁荣和萧条所取代。
• 此外，应该说，经济统计数据令人印象深刻。17年的经济增长并非完全基于幻想。这场严重衰退的原因是全球性的，即使英国的信贷泡沫没有那么严重，我们也会陷入衰退。
  

经济问题

• 政策制定者低估了资产泡沫对经济的影响
• 很少有人意识到，新的银行放贷行为和资产负债表可能会对经济造成如此大的不稳定影响。
• 经济增长是不平衡的——依赖于不断上涨的房价、低储蓄率和高个人债务。
  

面对金融部门的这些发展。旧的经济稳定措施已被证明是不够的。政策制定者过于关注通货膨胀和增长等总体数据，而忽视了似乎不那么重要的统计数据。

宏观经济政策的未来

1. 在宏观经济模型中增加信贷和资产价格的权重
2. 宏观政策制定的更大灵活性。过去甚至现在行之有效的模式(如通货膨胀目标制)在未来可能会变得不足。
3. 更多的政策工具。仅凭利率不足以应对增长、通胀和资产泡沫。越来越多的政策制定者认为，有必要迫使银行在繁荣时期定量配给信贷，为衰退积累准备金。