2011年9月28日,星期三

资产负债表衰退

当私人部门专注于偿还债务而不愿借贷和消费(尽管利率为零)时,资产负债表衰退就会发生。这种不愿消费和投资的态度导致总需求持续疲软和增长放缓。

在资产负债表衰退中,银行业不愿放贷,因为它需要改善资产负债表,增加银行准备金。

资产负债表衰退通常还包括资产价格下跌和通缩压力。

例如,1991年,英国经历了一场由需求侧冲击(高利率和强势英镑)引起的衰退。当利率下调,英镑贬值时,经济才得以复苏。然而,在资产负债表衰退中,这个问题比暂时的需求冲击更为根本。这解释了为什么当2008年降息时,它未能解决经济衰退——因为企业、银行和消费者都在试图减少债务敞口,增加储蓄。

资产负债表衰退的其他特征

  • 流动性陷阱-零利率未能促进支出或投资,因为尽管利率降低,企业和消费者仍无法负担更多的贷款。(流动性陷阱
  • 资产价格下降-不愿贷款意味着抵押贷款和房屋需求将会下降。这导致资产价格持续下跌。不断下跌的资产价格往往会加剧银行的损失,使银行更不愿放贷。
图表显示自资产负债表衰退开始以来美国房价下跌幅度。来源:经济学家认为
  • 通货紧缩的压力.资产价格下跌和经济停滞的结合可能导致通货紧缩或实际通货紧缩。通货紧缩增加了债务的实际价值,增加了企业偿还债务而不是投资或消费的压力。
  • 高储蓄率



在经济衰退之前,由于借贷增加,储蓄率降至非常低的水平。衰退开始后,爱尔兰、英国和美国等国的储蓄率上升,因为消费者试图偿还债务并增加储蓄。
  • 低债券收益率.通常,更高的政府借贷会导致更高的利率(市场担心违约)。然而,在资产负债表衰退时,对政府债券的需求很高(因为私人部门厌恶风险,希望增加储蓄)。政府债券被视为最安全的债券之一。
例如,日本政府部门债务超过GDP的220%,但债券收益率低至1%。
2011年,美国10年期国债收益率下降至1.75%,尽管政府借款增加。

资产负债表衰退的问题
  • 传统的货币政策不足以刺激需求。较低的利率不足以鼓励消费和投资。
  • 私人部门支出下降,造成需求短缺。
  • 负面的乘数效应。不幸的是,资产价格下跌导致银行负债累累,更不愿消费。
  • 通货紧缩。通货紧缩的恶性循环抑制了进一步的消费,增加了债务的实际价值。
  • 它们可以持续很长时间。日本失去的十年。西方可能出现双底衰退,收入长期停滞、高失业率和低增长。
  • 余地biflation(商品价格同时上涨,其他商品同时下跌)

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