几个世纪以来，各国政府一直在借贷。国家债务的数字令人震惊。在美国，国家债务超过11万亿美元。在英国的债务超过1.1万亿英镑。从个人的角度来看，我们从小就认为债务是一件坏事，因此经常担心国家债务会如此之大。但是，我们应该在多大程度上担心这些国家债务水平呢?

一种观点认为，国家债务的增加不会造成任何问题。实际情况是，通过借款，我们只是让现在的纳税人现在而不是将来享受更高的可支配收入。削减国家债务意味着现在就提高税收，而不是以后。因此，国债只是一种将国家产出分散到不同世代的方式。要理解国债，重要的是要记住它是如何融资的。政府债务本质上是人口从一部分向另一部分的转移。（谁拥有国债?）

历史的国家债务

此外，过去国家债务要高得多。在第二次世界大战期间，英国和美国的国家债务达到了非常高的数字，超过了GDP的150%。20世纪40年代末，英国的债务超过了GDP的200%。这是一个例子，一个国家如何能在国家危机期间借钱，并在一段时间内偿还债务。国家债务是应对经济衰退、金融危机和世界大战等经济冲击的有效方法。
值得记住的是，在20世纪40年代，除了为战后重建提供资金，英国还建立了NHS和福利国家制度。20世纪40年代没有紧缩恐慌!20世纪40年代和50年代的高政府债务水平并没有成为20世纪50年代和60年代战后经济繁荣时期的障碍，当时的经济增长达到了创纪录的水平。

因此，政府债务不一定是经济增长和繁荣的障碍。但是，同样重要的是要指出，并不能保证借款占GDP的150%就一定能带来20年的经济繁荣。上世纪40年代末，英国几乎破产，但美国的一笔贷款救了英国。看到的:为什么英国在20世纪40年代可以借这么多钱，我们还能再借一次吗?

债务和预算盈余



我们还应该记住，英国债务占GDP的百分比从200%下降到40%(在40年的时间里)，尽管很少有预算盈余。

增长和债务

另一个因素是，经济增长通常会让偿还国债变得更容易。如果GDP增长快于国债增长，那么我们需要更小百分比的收入来支付债务利息。如果GDP平均每年增长2.5%，那么增加2.5%的国债意味着我们将花费相同比例的收入来偿还债务(假设利率不变)

• 一个类比。当我申请了14万英镑的抵押贷款时，我每个月还得支付800英镑。在2004年，这几乎是我收入的40%。然而，如果我的收入每年增长3%。20年后，支付800英镑的抵押贷款会容易得多，它有望占到我收入的15%。买房子的话，可以借抵押贷款，30-40年偿还。

但是，虽然可以有效地管理国家债务，但如果债务的增长速度超过国民收入，就会引起担忧。例如，希腊的债务与GDP之比上升得如此之快，以至于事实证明很难阻止债务与GDP之比的上升。(部分原因是削减开支以减少赤字，导致GDP下降)

意大利、葡萄牙和希腊等欧元区经济体的担忧不是政府借贷水平，而是经济增长前景非常糟糕。如果经济停滞，债务占GDP的比例将继续上升。如果经济增长强劲，降低债务与GDP之比就会容易得多。(参见:欧元区危机）

更高的借贷会导致更高的债券收益率吗?

随着英国债务从GDP的35%上升到GDP的80%。债券收益率从5%跌至2%
换句话说，随着债务增加，借贷成本下降。这是因为在经济衰退时，对政府债券的需求更大。



在某些情况下(如欧元区经济体)，较高的公共债务水平推高了债券收益率。更高的债券收益率正在损害经济。这增加了债务利息支付成本，反映出投资者对政府债务的流动性感到紧张。它迫使经济紧缩，导致了长期的衰退。

然而，这些债券收益率上升的国家是欧元区国家，没有中央银行来购买债券和确保流动性。事实上，在2012年，欧洲央行采取了有效措施降低债券收益率(通过无限制购买)

拥有本国货币和中央银行的国家(如英国和美国)有能力购买债券并确保流动性。在英国，2007年至2012年期间政府债务的急剧增加导致了一场秋天在债券收益率。这表明，更高的借款不一定会转化为更高的债券收益率。

英国债券收益率和英国借款


在2008年至2012年的经济衰退期间，英国的债券收益率出现了下降。这是因为在经济衰退时，私人部门的储蓄会增加。因此，有对安全投资的需求，比如政府债券。在经济衰退时期，人们不想冒险，因此对股票和私人投资的需求往往会下降。在经济衰退时期，政府借贷往往不会造成挤占。政府借贷只是在吞噬私人部门的储蓄。

从凯恩斯主义的角度来看，政府借贷有助于刺激总需求，抵消总需求下降的影响。在经济衰退时，借贷可以促进经济增长，从而有助于提高税收。

担心政府借贷的可能原因

1.结构性赤字。如果政府借款反映出支出和税收之间的根本失衡，那么这可能会导致未来的债务水平不可持续。

2.如果借款是为了增加依赖程度而支付福利金。为老龄化人口支付养老金和医疗保险，对促进经济增长和提高税收收入毫无帮助，而且为国债融资将变得更加困难。一些人担心，像日本这样的国家债务很高(超过GDP的220%)，而且人口迅速老龄化，这将给日本的债务水平带来更大的压力。

• 然而，解决人口老龄化问题并不仅仅是增加年轻工人的税收。可以提高退休年龄，以保持劳动力人口比例不变。

3.通胀压力。人们担心，较高的国家债务水平可能导致通货膨胀。如果债务过高，可能没有足够的投资者购买政府证券(为债务融资的通常方式)。因此，政府可能会被诱惑(或被迫)通过印刷钞票来填补收入的缺口。印刷货币和增加货币供应，将导致通货膨胀。通货膨胀的问题在于，它使债券贬值，人们会出售债券，导致债券利率上升，债务利息支付增加。如果投资者看到通胀失去控制，人们就不会想持有债券。外国投资者将出售他们的证券，这将导致货币贬值。这对美国来说尤其是个问题，因为外国持有美国国债的比例很高。The hyperinflation of Germany in 1922-23 was caused by the government printing money to finance reparation payments to the allies.

• 但是，必须指出，这种恶性通货膨胀是非常罕见的，只有在政府不顾基本经济形势而肆意印钞的情况下才会发生。2009- 2012年的量化宽松政策并没有导致英美两国的通胀。货币基础的增加非常大，但通胀的影响很小。-通胀与量化宽松．

4.挤出效应．有人认为，如果政府借贷增加，将导致私营部门被挤出。如果私营部门购买债券，就意味着私营部门用于投资的资金减少。此外，如果借贷增加，利率可能会上升。加息还会减少私人部门的支出和投资。

• 然而，在衰退中，挤出不会发生，因为私营部门想要购买政府债券

5.当国家债务占GDP的百分比增加时，这意味着支付的利息占GDP的百分比可能会增加。因此，更高水平的税收只能用于为国家债务融资。



然而，这并不一定会发生。尽管英国的债务水平不断上升，但利息支出占GDP的比例相当稳定。在经济衰退时期，债券收益率往往会下降，因此借贷成本会更低。看到债务利息支出

结论——我们应该担心政府债务吗?

这取决于政府借款的时间和原因。在经济衰退中，随着私人部门需求的下降，政府借款的增加有利于维持经济中的总需求。如果私人部门支出下降，而我们也试图减少政府借贷，我们可能会看到总需求急剧下降，并陷入深度衰退。看到的:紧缩可能会弄巧成拙．

如果政府借款为公共部门投资提供资金，那么这将在未来促进经济增长和更好的税收收入。

我们什么时候应该担心政府债务?

• 如果政府在经济增长期间增加债务，更高的借款可能会挤出私人部门，导致私人部门投资的下降。
• 如果存在由支出承诺引起的结构性赤字，而税收收入无法弥补。
• 如果政府通过印刷钞票来应对更高的债务;这可能导致通货膨胀。例如，20世纪20年代德国的津巴布韦。但是，2008- 2012年的量化宽松政策并没有导致英美两国的通胀，因为存在流动性陷阱。

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