为什么欧元区国家在推动经济复苏方面面临更大困难?
一个拥有自己货币的国家如何在克服衰退时找到更大的灵活性?
1.货币和债券收益率的影响
近年来的一个显著特征是，欧元区国家明显更容易受到债券收益率上升的影响。相比之下，拥有自己货币的英国和美国，尽管预算赤字很高，但债券收益率却在不断下降。
首先，如果你有自己的货币，你的央行就有能力印钞并在必要时购买政府债券。因此，债券市场知道，像英国这样的国家不太可能发生流动性危机。也就是说，如果一次没有足够的人购买债券，中央银行可以介入并购买必要的债券。这创造了确定性，并消除了人们对暂时流动性危机的担忧。(这并没有解决偿付能力问题，但除了希腊，大多数欧元区经济体并没有破产)
然而，欧元区国家却没有这种奢侈。没有中央银行愿意介入并购买债券(至少在没有非常受保护的争论和不确定性的情况下)
因此，爱尔兰、意大利和西班牙等国发现吸引投资者变得更加困难，因为它们对流动性的担忧——而这些担忧已经变成了自我实现。例如，由于投资者担心流动性短缺，投资者已经避免购买西班牙债券。这推高了债券价格，吓跑了更多的投资者。这对购买欧元区债券产生了不利的信心。
2012年的预算赤字。
英国、美国和日本是赤字最高的三个国家之一，但由于本币贬值，它们的债券收益率非常低。
如果你比较西班牙和英国的债务水平，英国的债务要高得多，但债券收益率要低得多。(见:债务和债券收益率之间的联系）
通货紧缩的财政政策
由于债券收益率上升，欧元区经济体被“强迫”、“推动”、“鼓励”推行通货紧缩的财政政策(通过削减支出来减少赤字)。然而，考虑到它们正处于深度衰退，私人部门支出不断下降，这些支出削减使衰退更加严重。考虑到他们的失业率水平，他们需要扩张性的财政政策。但是，在欧元区，鼓励他们采取紧缩措施。更糟糕的是，人们错误地认为削减开支会“恢复信心”，请看:信心童话解释．
此外，经济负增长也是推高债券收益率的一个因素。下降的GDP增加了债务与GDP的比率。没有经济增长，就很难降低螺旋式上升的债务水平。
货币贬值的影响
拥有自己货币的第二个特点是，如果你没有竞争力，你可以贬值(贬值)。2008/09年，由于经济环境恶化，英镑贬值。这种贬值有助于提振国内需求。(出口更有竞争力，进口更贵)。高估的货币限制了出口的增长。
葡萄牙、希腊和西班牙等欧元区国家经历了巨额经常账户赤字，这表明它们的货币被高估了。然而，它们无法从货币贬值带来的同样短暂的提振中获益。他们不得不继续追查内部贬值——在恢复竞争力方面要慢得多。
一些人争论南欧汇率被高估的程度。一些人还质疑，贬值会在多大程度上提振总需求。但是，已经贬值的国家受益于更强劲的增长。
总结一下拥有自己货币和独立货币政策的国家可以:
- 如果有必要，可以贬值以恢复失去的竞争力，通过增加出口来提振国内需求。
- 他们的央行可以在流动性短缺问题上安抚市场。这将导致债券收益率下降，并减少在衰退中采取不受欢迎的紧缩措施的压力。
- 他们可以采取更加独立的货币政策。如有必要，增加货币供应，瞄准更高的名义通胀。扩张性的货币政策也更容易推行扩张性的财政政策。
证据
2012年表现最差的经济体是南欧国家，这些国家是欧元成员国，但却在汇率高估和债券收益率上升的问题上苦苦挣扎。
www.dogshopdc.com |资料来源:OECD季刊国民经济核算
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